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國(guó)內(nèi)鋼價(jià)進(jìn)入“黎明前的黑暗”


【更新時(shí)間】:2012/2/15
【文章摘要】:
 
  近期,鋼價(jià)展開回調(diào),且由個(gè)別城市向全國(guó)擴(kuò)散。鋼價(jià)回調(diào)的原因,我們以為樞紐因素是需求低于預(yù)期,即天色因素導(dǎo)致的下游需求啟動(dòng)遲緩。同時(shí),資金的表現(xiàn)也低于預(yù)期。因?yàn)榇蠖鄶?shù)銀行1月份泛起超貸現(xiàn)象,2月初的貸款泛起不同程度收緊,甚至有部門銀行2月份至今貸款發(fā)放額度為零的情況。
 
  針對(duì)未來,我們以為鋼價(jià)短期回調(diào)將繼承,回調(diào)的空間取決于高庫(kù)存和高成本的博弈;卣{(diào)的結(jié)束時(shí)間預(yù)計(jì)在2月底或3月初,原因有三點(diǎn):首先,下游需求將跟著氣溫回暖而逐漸恢復(fù)屬于季節(jié)性因素,應(yīng)為大概率事件;其次,目前鋼價(jià)已充分反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期,未來需求的小幅改善將產(chǎn)生較大的邊際效用;最后,我們以為2月上旬的資金情況屬特殊情況,也不可持續(xù),即資金短期影響偏利空,但預(yù)計(jì)會(huì)逐漸好轉(zhuǎn),甚至可以為目前處于資金最差的時(shí)期。我們以為當(dāng)前鋼價(jià)回調(diào)屬于黎明前的黑暗,回調(diào)后將實(shí)現(xiàn)價(jià)格的上漲。
 
  高庫(kù)存短期將促鋼價(jià)回調(diào)
 
  今年春節(jié)以來鋼鐵的庫(kù)存增量為412萬噸,較去年高出8.3%,其中節(jié)后第二周為112萬噸,相稱于去年的3倍。分品種來看長(zhǎng)材增長(zhǎng)顯著,而板材要少得多。庫(kù)存增長(zhǎng)的原因毫無疑問屬于季節(jié)性因素。而庫(kù)存增幅相對(duì)較高的原因則包括:首先,今年春節(jié)提前、天色嚴(yán)寒和資金緊張三因素的疊加,使得節(jié)后需求特別是長(zhǎng)材需求啟動(dòng)較為遲緩。這可從數(shù)據(jù)上得到印證節(jié)后兩周的均勻走貨量同比下降17%,且目前僅恢復(fù)至去年節(jié)后第二周的70%左右。
 
  另外,固然今年春節(jié)前后粗鋼日均產(chǎn)量為167.8萬噸,較去年同期下降7萬噸,但其降幅仍顯著低于需求。當(dāng)然,開平量同比增長(zhǎng)3%,說明了熱軋下游恢復(fù)相對(duì)較好。其不僅能解釋板材庫(kù)存增加相對(duì)較少,也證實(shí)了即使板材需求上漲,也未能改變總需求下滑的趨勢(shì),即季節(jié)性因素和資金因素強(qiáng)于往年。
 
  歷年節(jié)后庫(kù)存的高點(diǎn),均泛起在2月底或3月初,我們以為,庫(kù)存再增加兩周為大概率事件;谕暌(guī)律近兩年節(jié)后第三周增幅均在50萬噸左右,我們預(yù)計(jì)今年高點(diǎn)超過去年,乃至創(chuàng)歷史新高為大概率事件,總量將有望突破1900萬噸(目前已達(dá)到1849萬噸),高庫(kù)存名副實(shí)在。高庫(kù)存對(duì)鋼價(jià)肯定是利空,樞紐的是,在資金緊張的前提下,該利空本身被放大,而且有了短期催化。以上可解釋2月初鋼價(jià)的下跌,也是短期鋼價(jià)繼承回調(diào)的原因。
 
  高成本將部門對(duì)沖高庫(kù)存
 
  我們以為近期成本對(duì)鋼價(jià)的支撐將部門對(duì)沖高庫(kù)存的影響,按我們的框架,成本支撐遵循礦價(jià)—出廠價(jià)—市場(chǎng)價(jià)的傳導(dǎo)路徑。短期內(nèi)礦價(jià)繼承堅(jiān)挺的可能性依然較大,原因仍為前期夸大的內(nèi)礦供應(yīng)受天氣因素制約,以及澳洲颶風(fēng)、巴西洪災(zāi)等減少礦山發(fā)貨及招標(biāo)的行為。另外根據(jù)模型測(cè)算,149美元/噸的外礦價(jià)格對(duì)應(yīng)的螺紋成本在4250元/噸,目前主要品種市場(chǎng)價(jià)格均已與成本倒掛。成本雖絕對(duì)值不高,但因?yàn)橐扬@著倒掛,即為相對(duì)“高成本”。實(shí)際上,主流鋼廠已經(jīng)上調(diào)出廠價(jià)格。寶鋼上調(diào)3月份價(jià)格最主要原因即為成本上漲,而浦項(xiàng)等鋼廠受同樣的原因,出廠價(jià)格也泛起了上調(diào)。
 
  所以我們以為,目前因?yàn)榈V價(jià)繼承堅(jiān)挺,同時(shí)其成本支撐已經(jīng)傳遞到鋼廠層面,鋼廠跟風(fēng)上調(diào)的將增多,即對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的支撐在增強(qiáng)。在鋼廠價(jià)格上調(diào)的支撐下,短期鋼價(jià)下跌有限。同時(shí),2月底3月初在需求好轉(zhuǎn)及其邊際效用的影響下,資金渡過當(dāng)前最艱難時(shí)期的情況后,鋼價(jià)的上漲將迎來更多利好。(作者系銀河證券分析師)
 
      
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